La fuerte caída de Bitcoin ha afectado profundamente a El Salvador, que ganó atención mundial al declarar a BTC como su moneda oficial.
La estrategia de criptomonedas de alto riesgo del presidente Nayib Bukele ha provocado volatilidad en los mercados de deuda del país y ha aumentado las preocupaciones de los inversores.
Bukele hizo historia al ser el primer líder en convertir Bitcoin en moneda de curso legal junto con el dólar estadounidense. A pesar de la reciente ola de ventas, el presidente mantuvo su política de comprar “un Bitcoin al día”. Sin embargo, la reciente caída ha provocado pérdidas de cientos de millones de dólares en criptoactivos gubernamentales y ha complicado las negociaciones en curso con el Fondo Monetario Internacional (FMI) para un préstamo de 1.400 millones de dólares.
La creciente percepción del riesgo en los mercados financieros está llamando la atención. Los inversores han impulsado las primas de los swaps de incumplimiento crediticio (CDS) de El Salvador a su nivel más alto en cinco meses. Esto indica una creciente inquietud con respecto a la estrategia del país centrada en las criptomonedas.
Los bonos del país denominados en dólares registraron la mayor caída entre los mercados emergentes la semana pasada. Sin embargo, algunas de las pérdidas se recuperaron posteriormente gracias a un repunte generalizado de la deuda de los mercados emergentes.
Según los inversores, el principal riesgo es la posibilidad de un enfrentamiento con el FMI debido a las continuas compras de bitcoin por parte del gobierno y su retraso en la reforma del sistema de pensiones. Un colapso del programa del FMI podría debilitar uno de los pilares fundamentales de los bonos salvadoreños, que se han destacado como un caso de éxito entre los mercados emergentes, con rendimientos superiores al 130 % en los últimos tres años.
Christopher Mejía, analista de mercados emergentes de T. Rowe Price, comentó: «El FMI podría oponerse a la posibilidad de utilizar tramos de préstamos para comprar Bitcoin. Además, la caída de Bitcoin no alivia las preocupaciones de los inversores».
El FMI afirmó que las discusiones sobre la reforma de las pensiones y las compras de Bitcoin están en curso, con un enfoque particular en comprender mejor las compras y aumentar la transparencia.
La caída de más del 22% del Bitcoin desde finales de enero ha provocado pérdidas de hasta 2,6 centavos por dólar en los bonos salvadoreños con vencimiento en 2035. En un contexto más amplio, el Bitcoin ha caído un 46% desde su pico de octubre.
Según cálculos de Bloomberg, el valor de las inversiones en Bitcoin del país ha disminuido de aproximadamente 800 millones de dólares a unos 500 millones. Las reservas internacionales de El Salvador ascienden a aproximadamente 4.500 millones de dólares.
La segunda revisión del programa del FMI ha estado suspendida desde septiembre debido a la demora del gobierno en publicar su análisis del sistema de pensiones. La tercera revisión, programada para marzo, es crucial para el pago de los préstamos.
Jared Lou, gestor del Fondo de Deuda de Mercados Emergentes William Blair, declaró: «La continua compra de bitcoins podría generar desafíos en cuanto a las revisiones del FMI. El mercado reaccionaría muy negativamente si el apoyo del FMI desapareciera».
Sin embargo, se observa que los bonos salvadoreños han tocado fondo, y algunos bonos continúan cotizando por encima de su valor nominal. Una razón para esto es la estrecha relación de Bukele con el gobierno estadounidense. Estados Unidos es el mayor accionista del FMI.
El analista de Oppenheimer, Thomas Jackson, comentó: “La administración Bukele parece estar ampliando los límites del programa al utilizar su relación preferencial con Estados Unidos”.
Algunos expertos sugieren que El Salvador podría salir completamente del programa del FMI y considerar a Estados Unidos como una fuente alternativa de financiamiento. Sin embargo, este escenario podría significar la pérdida de uno de los pilares clave que han hecho atractiva la inversión en deuda del país en los últimos años.
El Salvador enfrenta pagos de bonos por $450 millones este año. Se proyecta que esta cantidad aumente a aproximadamente $700 millones el próximo año. Además, se espera que las obligaciones de deuda de pensiones alcancen el 6% del PIB después de abril.
*Esto no constituye un consejo de inversión.
