El analista Phyrex Ni ha evaluado la reciente decisión de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) con respecto a las monedas estables.
Una reciente sección de preguntas frecuentes publicada por la unidad de comercio y mercados de la SEC, en la que se afirma que las “monedas estables de tipo de pago compatibles” pueden valorarse con una tasa de descuento (recorte) del 2 % en los cálculos de capital neto de las empresas de corretaje, ha atraído la atención del mercado.
Hester Peirce, miembro de la SEC, también afirmó que las monedas estables están dejando de ser activos prácticamente inutilizables en los cálculos de capital regulatorio y están comenzando a acercarse al estado de instrumentos similares al efectivo de bajo riesgo.
Según Phyrex Ni, el concepto clave es la “tasa de descuento”. Los reguladores exigen a las firmas de corretaje que mantengan un capital neto determinado para mitigar el riesgo de quiebra. Sin embargo, al calcular este capital, los activos no se consideran el 100 % de su valor de mercado, sino que se descuentan en un porcentaje determinado según el nivel de riesgo. La tasa de descuento del 100 % aplicada anteriormente a las monedas estables implicaba que el regulador consideraba estos activos extremadamente riesgosos y trataba su valor como cero en los cálculos de capital. Por ejemplo, si una firma de corretaje tenía un millón de dólares en monedas estables, no podía usarlo en su cuenta de capital; además, debía mantener una cantidad adicional de efectivo. Esto hacía que mantener monedas estables fuera costoso e ineficiente para las instituciones.
El nuevo enfoque, con una tasa de descuento del 2%, permite incluir el 98% del valor de las stablecoins en la cuenta de capital. Esta tasa se acerca al nivel aplicado a los fondos del mercado monetario. Por lo tanto, una institución que posea un millón de dólares en stablecoins puede cumplir con su obligación asignando tan solo 20.000 dólares de capital adicional. Phyrex Ni afirma que esto aumenta la eficiencia del capital casi 50 veces.
Se sugiere que las principales beneficiarias de este cambio podrían ser instituciones reguladas y autorizadas como Goldman Sachs, JPMorgan Chase o Robinhood. Anteriormente, mantener monedas estables se consideraba una opción perjudicial para el balance general debido a un descuento del 100%, pero ahora, con un descuento del 2%, estos activos se vuelven prácticamente inmateriales y se pueden usar según sea necesario. Esto implica un límite superior más alto, especialmente para los emisores de monedas estables que cumplen con las normas de pago. Se afirma que proyectos regulados y que cumplen con las normas, como USD Coin (USDC), que son prominentes en el mercado, podrían beneficiarse de este desarrollo.
Este paso se considera crucial, especialmente en lo que respecta a la tokenización de activos reales (RWA) y las transacciones de intercambio instantáneas en cadena. Por ejemplo, si las plataformas de intercambio adoptan la negociación de acciones tokenizadas 24/7, las instituciones podrán realizar entregas instantáneas y transferencias de garantías con monedas estables; no se enfrentarán al obstáculo de mantener grandes cantidades de monedas estables, lo que generaría una doble carga de capital en el balance general.
Sin embargo, Phyrex Ni nos recuerda que el anuncio actual aún no constituye un cambio oficial en las normas de la SEC. La situación actual se basa más bien en un enfoque de “no objeción” a nivel de personal. Para garantizar la seguridad jurídica, esto debe convertirse en una regulación oficial. Además, esta práctica no se aplicará a todas las monedas estables, sino solo a las “monedas estables de pago que cumplen con los requisitos”, según lo define la ley.
En conclusión, según el analista, la importancia de este desarrollo no reside en las fluctuaciones de precios a corto plazo, sino en que los balances sean más favorables para las stablecoins. La capacidad de las stablecoins para expandirse a escala institucional depende menos del volumen de transacciones en cadena y más de cómo se clasifican en los balances de las instituciones reguladas. Si este enfoque se convierte en una norma permanente y formal, podría allanar el camino para que el capital de Wall Street se integre en las infraestructuras financieras en cadena con menores costos de cumplimiento.
*Esto no constituye un consejo de inversión.