La plataforma de análisis de criptomonedas Arkham ha publicado una evaluación notable de la posición de Bitcoin del cofundador de Strategy, Michael Saylor.
Según el análisis, Saylor está perdiendo actualmente más del 10 % del precio de compra promedio. Pero la verdadera pregunta es si esta pérdida obligará a Strategy a vender Bitcoin.
En el balance de la empresa, destacan los dos principales instrumentos de financiación de Strategy para generar efectivo: acciones preferentes y bonos convertibles. Strategy cuenta con aproximadamente 2.550 millones de dólares en reservas de efectivo para cumplir con estas obligaciones. Las acciones preferentes incluyen emisiones con los símbolos STRK, STRF, STRD, STRC y STRE. Estas acciones suelen ofrecer una rentabilidad por dividendo del 8% al 10%. Sin embargo, estos pagos no son legalmente obligatorios; la empresa puede optar por no pagar dividendos si experimenta una escasez de liquidez y, por lo tanto, no tiene que vender Bitcoin. Además, las decisiones de recompra de acciones quedan a entera discreción de la dirección de la empresa.
La principal obligación vinculante reside en los bonos convertibles. Según se informa, Strategy tiene aproximadamente 8 mil millones de dólares en deuda en esta categoría. Estos bonos deben reembolsarse al vencimiento o convertirse en acciones a un precio específico. Los 2.5 mil millones de dólares actuales en efectivo de la compañía son, en teoría, insuficientes para cubrir la totalidad de la deuda. Sin embargo, esto no implica automáticamente una venta de Bitcoin.
Según el análisis de Arkham, el primer escenario es que los tenedores de bonos ejerzan su derecho de conversión. Si las acciones de Strategy cotizan por encima del precio de conversión al vencimiento, los inversores optan por convertir sus bonos en acciones. De hecho, este mecanismo ya estaba en vigor para los bonos de 2027. Si el precio de la acción cae por debajo del nivel de conversión, la empresa podría recurrir a la refinanciación. Se están considerando opciones como la venta de nuevas acciones, la emisión de nuevos bonos convertibles o la emisión de acciones preferentes adicionales.
Sin embargo, si todas estas opciones fracasan, Strategy podría considerar vender una parte de su cartera de Bitcoin para financiar el pago de bonos. En este punto, los factores determinantes serán el precio de Bitcoin y la capacidad de la empresa para captar fondos en el mercado. Por lo tanto, el riesgo parece estar directamente relacionado con la flexibilidad financiera de Saylor, más que con su coste medio.
Arkham también señala un detalle importante: la práctica anterior de Saylor de vender acciones ordinarias para comprar Bitcoin no genera una salida de efectivo obligatoria para Strategy en el futuro. Por lo tanto, la afirmación de que «Saylor está perdiendo dinero» no significa que la empresa tenga que vender Bitcoin. Saylor podría mantenerse por debajo de su coste medio durante mucho tiempo; el umbral crítico sigue siendo la capacidad de Strategy para renovar sus bonos convertibles.
*Esto no constituye un consejo de inversión.
