Si bien el defensor de Bitcoin (BTC), Michael Saylor, enfatiza con frecuencia que la volatilidad es “una característica, no un defecto”, el lado negativo de esta volatilidad se volverá claramente evidente en los datos financieros del cuarto trimestre.
Strategy, de la cual Saylor es cofundador y presidente, podría informar una pérdida multimillonaria cuando anuncie sus resultados del cuarto trimestre.
La pérdida no realizada resultante de la caída del valor de mercado de las tenencias de Bitcoin de la compañía, con un valor aproximado de 60 000 millones de dólares, representa un cambio drástico respecto a los 2800 millones de dólares de beneficios registrados en el trimestre anterior. Según Aaron Jacob, profesor de la Universidad Brigham Young y asesor principal de Taxbit: «Hubo un aumento puntual en el trimestre anterior, pero este trimestre es diferente. Habrá una pérdida bastante significativa».
Strategy modificó su política contable en el primer trimestre del año, comenzando a contabilizar los criptoactivos según su capitalización de mercado. Este cambio, coincidiendo con la caída de casi el 24 % del valor de Bitcoin en el cuarto trimestre, provocó pérdidas de miles de millones de dólares en el balance general.
Este desarrollo llega en un momento crítico para Strategy, una empresa que pasó de ser una empresa de software puntocom a una empresa de Bitcoin apalancada. Si bien el pionero “modelo de tesorería corporativa” de Saylor generó inicialmente rendimientos superiores a los índices, las acciones de la compañía perdieron aproximadamente el 48% de su valor para 2025.
La fuerte caída del precio de las acciones generó inquietud sobre la posibilidad de que la compañía tuviera que vender Bitcoin para cumplir con obligaciones crecientes, como dividendos e intereses. Estas inquietudes se vieron agravadas por el hecho de que Bitcoin no genera ingresos directos y el negocio del software tiene un flujo de caja limitado. Para aliviar esta presión, Strategy vendió acciones el 1 de diciembre para acumular reservas de efectivo.
En sus pronósticos actualizados para 2025, publicados a principios del mes pasado, la compañía asumió que el precio de Bitcoin a fin de año se situaría entre 85.000 y 110.000 dólares. Según este escenario, los ingresos operativos podrían oscilar entre una pérdida de 7.000 millones de dólares y una ganancia de 9.500 millones de dólares. El hecho de que Bitcoin cerrara el año con una caída del 6,5%, a 87.648 dólares, sugiere que el resultado real se acercará al extremo inferior de este rango.
Saylor, quien comenzó a añadir Bitcoin a su balance en 2020 como cobertura contra la inflación, no está solo en esta ola. A principios de 2025, muchas empresas que cotizaban en bolsa habían comenzado a acumular activos digitales, siguiendo los pasos de Strategy. Las acciones de empresas como BitMine Immersion Technologies, respaldada por Tom Lee, subieron considerablemente al principio, pero luego retrocedieron con la caída del mercado de criptomonedas. Estas empresas también están sujetas a las mismas normas de contabilidad de valor razonable.
Según Bruce Pounder, director ejecutivo de GAAP Lab, «Las ganancias y pérdidas no realizadas ahora se contabilizan simultáneamente con los cambios en el valor de mercado. Esto es completamente diferente a las prácticas anteriores».
La caída de las acciones de Bitcoin y Strategy también afectó el patrimonio personal de Saylor. Según datos del Índice de Multimillonarios de Bloomberg, se proyecta que su patrimonio neto disminuya aproximadamente un 40%, hasta los 3.800 millones de dólares, en 2025.
Por otro lado, el valor institucional de Strategy (incluyendo deuda y acciones preferentes) es de aproximadamente 61 000 millones de dólares, acercándose al valor de sus activos de Bitcoin. La posibilidad de que esta cifra caiga por debajo de las tenencias de Bitcoin por primera vez en más de dos años pone de manifiesto la erosión de la confianza de los inversores.
Si bien las acciones han caído aproximadamente un 70% desde su pico en noviembre de 2024, la relación mNAV de la compañía (capitalización de mercado a deuda a activos de Bitcoin) ha caído a poco más de 1. Esta prima fue uno de los argumentos clave para la estrategia de compra de Bitcoin de Saylor.
*Esto no constituye un consejo de inversión.
