La empresa de Michael Saylor, Strategy, ha atraído la atención en los últimos años con su agresiva estrategia de acumulación de Bitcoin.
La dirección de la empresa argumenta que puede mantener su viabilidad financiera incluso si el precio de Bitcoin cae a 8.000 dólares. Sin embargo, los cálculos sugieren que la situación podría ser muy diferente para los accionistas comunes.
La caída de Bitcoin de más del 40% en los últimos seis meses, y su caída por debajo de los $63,000, ha vuelto a poner en el punto de mira el balance de Strategy, la mayor tesorería institucional de Bitcoin del mundo. En particular, la resiliencia de sus acciones ordinarias MSTR ante las fuertes caídas del precio de Bitcoin se ha convertido en tema de debate.
Actualmente, la estructura de capital de Strategy incluye un total de $16.672 millones en pasivos preferenciales sobre acciones ordinarias. De esta cantidad, $8.214 millones corresponden a deuda y $8.459 millones a acciones preferentes. Si bien las acciones preferentes no tienen fecha de vencimiento, tienen prioridad sobre las acciones ordinarias en caso de una posible quiebra.
La empresa también debe pagar aproximadamente 896 millones de dólares anuales en intereses y dividendos. Esto no incluye salarios, obligaciones legales, gastos operativos ni otros costos.
Los activos de Strategy incluyen 717.722 Bitcoin, 2.250 millones de dólares en efectivo y una pequeña empresa de software. En un escenario con un precio de Bitcoin de 63.270 dólares, el valor total de los activos alcanza aproximadamente los 47.650 millones de dólares. Sin embargo, las operaciones de software de la compañía han mostrado un rendimiento débil en términos de ingresos y rentabilidad en los últimos años.
Los cálculos muestran que si el precio de Bitcoin cae por debajo de los 20.094 $, el valor total de los activos en Bitcoin y efectivo de la compañía equivaldrá a sus 16.672 millones de dólares en pasivos, que consisten en deuda y acciones preferentes. Por debajo de este nivel, los tenedores de bonos y los accionistas preferentes habrían agotado la tesorería de la compañía.
En este escenario, las acciones ordinarias de MSTR teóricamente no conservan ningún valor en términos de activos de la empresa. Las acciones se reducen a un valor puramente opcional, vinculado a la posibilidad de que Bitcoin vuelva a subir en el futuro.
La gestión de estrategias comparte frecuentemente métricas como el “bitcoin por acción” o múltiplos relativos al valor liquidativo. Sin embargo, los documentos legales de la empresa establecen claramente que ni los accionistas ordinarios ni los preferentes tienen derecho directo de recompra ni de propiedad sobre la tesorería de la empresa. Por lo tanto, los derechos de los accionistas sobre la reserva de bitcoin son puramente teóricos.
Por lo tanto, las caídas en el precio de Bitcoin afectan directamente no sólo al tamaño del balance sino también al valor hipotético en el que se basan las acciones de MSTR.
Michael Saylor argumenta que la empresa podría seguir operando incluso si el precio del bitcoin cayera hasta los 8.000 dólares. Sin embargo, los cálculos muestran que el umbral a partir del cual los accionistas comunes perderían su participación económica en la tesorería de la empresa es mucho mayor, alrededor de los 20.000 dólares.
*Esto no constituye un consejo de inversión.
