El debate crece entre las empresas de tesorería de Bitcoin. Jack Mallers, CEO de XXI Capital, anunció el abandono de la métrica Bitcoin por acción (BTC por acción), que se ha utilizado durante mucho tiempo como indicador clave en el sector.
Con esta decisión, Mallers dirigió indirectamente una dura crítica a Michael Saylor y al modelo de tesorería de Bitcoin que él promovió.
Mallers afirmó que el mercado ahora busca una acción de Bitcoin que “pueda generar flujo de caja sin diluir a los accionistas y que ofrezca la máxima exposición apalancada a Bitcoin”. Por lo tanto, argumentó que la métrica de Bitcoin por acción no refleja las expectativas de los inversores.
El momento del anuncio es digno de mención. Strategy, liderada por Saylor, recaudó recientemente 2100 millones de dólares para una nueva compra de Bitcoin. Aproximadamente el 86 % de esta financiación se obtuvo mediante la emisión directa de acciones ordinarias. Este es el núcleo de la crítica de Mallers: emitir nuevas acciones para comprar Bitcoin reduce la cantidad de Bitcoin asignada a los accionistas existentes, incluso si aumenta el total de tenencias de Bitcoin.
Los datos también indican que el modelo de tesorería de Bitcoin atraviesa un período difícil. Actualmente, aproximadamente el 40% de las empresas de tesorería de Bitcoin cotizan por debajo de su valor liquidativo (NAV). Además, más del 60% de estas empresas compraron Bitcoin a niveles superiores a los precios actuales.
XXI Capital posee 43.514 BTC, con un valor aproximado de 3.800 millones de dólares, lo que la convierte en el tercer mayor tenedor institucional de Bitcoin del mundo. La compañía cuenta con el respaldo de importantes socios financieros como Cantor Fitzgerald, Tether y SoftBank, con sede en Japón.
La métrica BTC por acción mide la cantidad de Bitcoin que teóricamente recibe un accionista. Esta proporción disminuye cuando las empresas compran Bitcoin mediante la emisión de nuevas acciones, lo que genera un efecto de dilución. Mallers, sin mencionar nombres, afirmó que algunas empresas de tesorería de Bitcoin han tenido que diluir a los accionistas, o incluso vender Bitcoin, para obtener financiación. La reciente compra de Strategy reforzó esta crítica: la compañía recaudó 1.830 millones de dólares con la venta de más de 10 millones de acciones. Tras el anuncio, las acciones de Strategy cayeron un 8% en un solo día, lo que elevó su pérdida total en los últimos seis meses al 62%.
Mallers afirmó que XXI ahora buscará maximizar la exposición a Bitcoin generando flujo de caja sin diluir a los accionistas. Sin embargo, no compartió detalles sobre cómo se logrará este objetivo, afirmando que se aclarará “cuando sea el momento oportuno”. No obstante, la interrupción de los informes de BTC por acción se considera un avance significativo, dado el papel central de esta métrica, sinónimo del modelo de Saylor, en la industria.
*Esto no constituye un consejo de inversión.
