El economista James E. Thorne criticó la estricta política monetaria de la Reserva Federal contra la inflación, argumentando que los aumentos de las tasas de interés podrían ser insuficientes para abordar las causas profundas de las presiones inflacionarias actuales. Según Thorne, el presidente de la Reserva Federal, Kevin Warsh, y los círculos de Wall Street consideran que la inflación impulsada por la oferta es un problema clásico de sobrecalentamiento derivado de un exceso de demanda.
Thorne afirmó que la alta inflación no se debe únicamente a la fuerte demanda de los consumidores; los costos de la energía, la escasez de vivienda, los recortes en la producción y otras limitaciones de la oferta también influyen significativamente. Por lo tanto, argumentó que nuevos aumentos en las tasas de interés, en lugar de reducir la inflación, podrían debilitar la capacidad productiva de la economía.
Los datos de empleo no respaldan la tesis del “sobrecalentamiento”.
Thorne destacó específicamente el descenso en los datos trimestrales de empleo a tiempo completo. El economista afirmó que este descenso podría ser un indicio de la transformación estructural que está experimentando la economía, y no solo una anomalía estadística puntual, y que el hecho de que una parte significativa de la caída se debiera al empleo en el sector público no restaba importancia a la situación.
Según Thorne, esta perspectiva indica no tanto que la economía se esté sobrecalentando, sino más bien que el mercado laboral se está adaptando a los cambios en las políticas fiscales, la estructura industrial y las condiciones institucionales.
Thorne argumentó que el sector inmobiliario estaba enviando un mensaje similar, afirmando que el mercado de la vivienda, uno de los sectores más sensibles a los tipos de interés, estaba sintiendo directamente la presión de una política monetaria restrictiva en lugar de generar inflación.
Thorne argumentó que el reciente crecimiento de la economía estadounidense podría explicarse no por un sobrecalentamiento generalizado impulsado por el crédito, sino más bien por los resultados iniciales de las políticas económicas de oferta de la administración Trump y un ciclo de inversión a largo plazo.
Thorne, haciendo especial hincapié en el aumento de las inversiones en inteligencia artificial, centros de datos y capacidad informática, generación de electricidad e infraestructura, afirmó que estas inversiones tienen el potencial de incrementar la capacidad de producción y la eficiencia de la economía.
Según el economista, nuevas subidas de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal durante este período, en lugar de controlar la inflación, podrían dificultar la financiación de las inversiones productivas, lo que obstaculizaría la futura expansión de la capacidad de oferta.
“Los aranceles aduaneros no son lo mismo que la inflación persistente.”
Thorne añadió además que, según la teoría económica clásica, las perturbaciones de la oferta real deberían perder su efecto con el tiempo a medida que los precios y la producción se ajustan.
Thorne señaló que una crisis en los precios del petróleo no requiere necesariamente tipos de interés permanentemente altos, y que los aranceles también pueden generar un aumento puntual del nivel de precios, pero esto no es lo mismo que un proceso inflacionario continuo que se retroalimenta a sí mismo.
Thorne también argumentó que no hay pruebas sólidas que sugieran que el tipo de interés real neutral, considerado un factor estabilizador en la economía, o nivel “r*”, haya aumentado aproximadamente 100 puntos básicos en un corto período de tiempo.
Según Thorne, la cuestión fundamental para la Reserva Federal es si resulta apropiado un mayor endurecimiento de la política monetaria mientras el empleo a tiempo completo disminuye y el sector inmobiliario sigue bajo presión.
El economista afirmó que, en las condiciones actuales, las nuevas subidas de los tipos de interés podrían representar menos un “control prudente de la inflación” y más una supresión deliberada de la demanda como resultado de las limitaciones de la oferta y de un error de cálculo al suponer que una economía en plena transformación estructural se está sobrecalentando.
*Esto no constituye asesoramiento de inversión.
