Alex Thorn, director de investigación de Galaxy, afirmó que los ajustes en la gestión de capital de Strategy, anunciados el lunes, representan un hito importante para la empresa, pero no significan que los problemas estructurales se hayan eliminado por completo.
Según Thorn, el sistema de “crédito digital” de Strategy, basado en acciones preferentes, ha sufrido una presión considerable en las últimas semanas. Las acciones preferentes de la compañía, con nombre en clave STRC, cayeron por debajo de su valor nominal de 100 dólares, alcanzando un mínimo histórico de 71,25 dólares el 26 de junio. Este descenso ha generado dudas en los mercados sobre cómo Strategy pagará los dividendos, cada vez más elevados, de sus acciones preferentes.
Tras estos acontecimientos, Strategy anunció un nuevo “marco de capital de crédito digital”. El plan incluye una política de reserva en dólares aprobada por el consejo, una política de dividendos actualizada para STRC, una autorización de recompra de valores preferentes por valor de 1.000 millones de dólares, una autorización de recompra de acciones ordinarias de MSTR por valor de 1.000 millones de dólares y un plan de monetización de Bitcoin.
La compañía también aumentó la rentabilidad anualizada por dividendo de STRC del 11,5% al 12%. La nueva tasa se aplicará a los pagos de dividendos semestrales a partir del 1 de julio.
Tras los anuncios, las acciones de MSTR subieron un 12,6% el lunes, hasta alcanzar aproximadamente los 92,70 dólares, mientras que las de STRC aumentaron un 12,2%, hasta situarse en torno a los 83,70 dólares.
Thorn afirmó que, si bien las acciones de Strategy eran lógicas, podrían no resolver de forma permanente los problemas estructurales de la compañía. Según el analista, Strategy aún posee una gran cartera de acciones preferentes y tiene obligaciones de pago pendientes. Además, la compañía cuenta con bonos convertibles por un total de 6700 millones de dólares que vencen en 2027 y 2028.
Thorn afirmó que la principal preocupación del mercado no era la escasez de activos de Strategy, sino si la empresa tenía suficiente liquidez en dólares para hacer frente al pago de dividendos sin perjudicar a los poseedores de Bitcoin, a los accionistas comunes de MSTR o a los accionistas preferentes.
Según Thorn, el hecho de que Strategy recaudara más de mil millones de dólares en efectivo mediante la venta de acciones ordinarias, estableciera una política de reserva de efectivo mínima de 12 meses y aumentara su índice de cobertura de efectivo actual a aproximadamente 17 meses, le dio tiempo a la empresa.
Sin embargo, Thorn argumentó que la parte más controvertida del plan era la monetización de Bitcoin. Afirmó que estas declaraciones indicaban claramente que Strategy podría vender Bitcoin de vez en cuando, y que tal medida podría debilitar la narrativa de inversión a largo plazo de la compañía en Bitcoin.
Thorn afirmó que la identidad de Strategy y la prima de las acciones de MSTR se basan en gran medida en la narrativa de la compañía sobre una posición a largo plazo en Bitcoin, por lo que no le entusiasma la idea de vender Bitcoin. Sin embargo, señaló que vender una pequeña cantidad de Bitcoin podría ser justificable si evita una espiral descontrolada en la estructura de capital, preserva las acciones preferentes y permite esperar mejores condiciones de mercado.
Según Thorn, Strategy debería explorar formas de generar rentabilidad a partir de los activos de Bitcoin en lugar de vender Bitcoin directamente al contado. Esto podría incluir prestar pequeñas cantidades aisladas de Bitcoin en condiciones conservadoras o considerar obtener beneficios de la volatilidad mediante estrategias con opciones.
*Esto no constituye asesoramiento de inversión.