La empresa de análisis en cadena CryptoQuant afirmó que el nuevo marco de gestión de capital anunciado recientemente por Strategy alivia significativamente las preocupaciones inmediatas de la empresa sobre la liquidez, pero se necesita un modelo más disciplinado para la compra y venta de Bitcoin.
En un informe que publicó, Julio Moreno, director de investigación de CryptoQuant, evaluó el nuevo plan de Strategy, denominado “Marco de Capital de Crédito Digital”, como un cambio significativo de rumbo.
Moreno afirmó: “El Marco de Capital de Crédito Digital representa una verdadera corrección de rumbo. Sin embargo, para que este cambio sea completo, Strategy necesita aclarar dos cuestiones más: un modelo sistemático para determinar el momento oportuno para comprar Bitcoin y un marco disciplinado para vender durante los períodos alcistas”.
Strategy anunció el 29 de junio su marco de gestión de capital de crédito digital de cinco partes. Como parte del plan, la compañía creó una reserva en dólares estadounidenses que solo puede utilizarse para el pago de dividendos e intereses de acciones preferentes.
La compañía se ha fijado como objetivo cubrir al menos 12 meses de obligaciones de pago para esta reserva. Además, la tasa de dividendo para las acciones preferentes de STRC se ha incrementado al 12%, sujeta a revisión mensual. Esta medida busca acercar el precio de STRC a su valor nominal de $100.
El nuevo marco también permite la recompra de acciones preferentes por un valor de hasta 1.000 millones de dólares si la dirección de la empresa considera que dicha recompra genera valor. Se prevé que las acciones de STRC tengan prioridad en este programa.
Strategy también podrá recomprar acciones ordinarias de MSTR por un valor de hasta 1.000 millones de dólares durante los períodos en que considere que las acciones de la compañía están infravaloradas.
Un programa independiente de retiro de efectivo en Bitcoin, creado como parte del plan, autoriza a la empresa a vender hasta 1250 millones de dólares en Bitcoin. Los fondos recaudados pueden utilizarse para fortalecer las reservas de dólares, financiar el pago de dividendos e intereses y la recompra de acciones.
La compañía también anunció que emitirá acciones con mayor cautela cuando su indicador mNAV, conocido como la relación valor de mercado/valor neto de los activos, se acerque al nivel de 1.
El nuevo plan de Strategy se anunció pocos días después de que CryptoQuant publicara sus recomendaciones para la empresa.
CryptoQuant había instado previamente a Strategy a suspender sus compras de Bitcoin hasta que sus reservas de efectivo y su ratio de cobertura de dividendos se fortalecieran. La compañía también sugirió desarrollar un modelo sistemático para determinar el momento oportuno para futuras compras de Bitcoin y preparar un plan para vender una parte de sus activos durante los mercados alcistas.
Según Moreno, Strategy ha seguido en gran medida la primera de estas recomendaciones.
Entre el 29 de junio y el 5 de julio, la empresa vendió aproximadamente 3.588 Bitcoins, generando unos 216 millones de dólares en ingresos. Estos fondos se utilizaron para pagar dividendos a las acciones preferentes y fortalecer la reserva de dólares.
Strategy recaudó 466,7 millones de dólares con la venta de acciones de MSTR entre el 6 y el 12 de julio. La compañía no realizó ninguna compra ni venta de Bitcoin durante este período.
Tras estas medidas, las reservas en dólares de Strategy aumentaron de 1.440 millones a 3.000 millones de dólares. El período de cobertura de dividendos de la compañía también se amplió de aproximadamente 14 meses a 29 meses.
Las tenencias de Bitcoin de Strategy se mantuvieron sin cambios en 843.775 BTC, mientras que la compañía aún no ha llevado a cabo ninguna recompra de acciones preferentes o comunes.
Las acciones de STRC habían caído a un mínimo histórico de alrededor de 75 dólares a finales de junio. Tras el anuncio del nuevo marco regulatorio y el aumento en la tasa de dividendos, el precio de las acciones subió a aproximadamente 88 dólares.
A pesar de ello, STRC sigue cotizando por debajo de su valor nominal de 100 dólares.
Moreno afirmó que el descuento indicaba que los inversores querían ver que Strategy implementara de forma sostenible su nueva disciplina financiera.
Moreno afirmó: “El descuento sostenido indica que el mercado quiere ver que se refuerce la reserva y que se mantenga la nueva disciplina antes de volver a fijar el precio del valor por completo”.
Según CryptoQuant, dos preguntas clave siguen sin respuesta en la estrategia de Bitcoin de Strategy.
La primera es cuándo la empresa reanudará las compras de Bitcoin.
Moreno afirmó que pausar las compras de Bitcoin ofrecía una solución al problema de liquidez a corto plazo, pero el nuevo marco carecía de una regla basada en un modelo para determinar cuándo debería reanudarse la acumulación.
La política de emisión de acciones anunciada por Strategy, que se implementará cuando su ratio mNAV se acerque a 1, define cómo la empresa captará capital. Sin embargo, según Moreno, esta norma no explica cuándo se debe invertir el capital en Bitcoin.
Moreno afirmó: “Sin un modelo claro y centrado en la valoración, la empresa corre el riesgo de repetir su tendencia a comprar Bitcoin en picos locales constantes cada vez que mejoran las condiciones del mercado”.
El segundo punto que destaca CryptoQuant es si Strategy venderá Bitcoin en el próximo mercado alcista y bajo qué reglas se realizarán esas ventas.
Moreno afirmó que el programa actual de retiro de Bitcoin tiene una estructura defensiva. El programa permite que las ventas de Bitcoin se utilicen para financiar dividendos, intereses y recompra de acciones.
Sin embargo, según CryptoQuant, este plan no ofrece una estrategia para la venta escalonada ni para la cobertura de posiciones a medida que el ciclo del mercado se acerca a su punto máximo.
Moreno afirmó que dicho marco de ventas podría ayudar a la empresa a reducir su deuda, crear valor para los accionistas y acumular reservas de efectivo para recomprar Bitcoin durante los períodos en que el precio caiga a niveles más bajos.
Moreno afirmó: “El enfoque de venta disciplinado a lo largo del ciclo de mercado, que constituye la otra mitad de la gestión activa del capital, aún no está definido”.
*Esto no constituye asesoramiento de inversión.
