La firma de investigación de criptomonedas Galaxy Research afirmó que Ethereum (ETH) y Solana (SOL) están evaluando cambios significativos en sus políticas de suministro e inflación de tokens, y que los inversores deberían prestar atención a posibles cambios en la estructura de la oferta. Según la firma, la cuestión fundamental que enfrentan ambas redes es cómo equilibrar el presupuesto de incentivos necesario para garantizar la seguridad de la cadena de bloques con la presión a largo plazo sobre el suministro de tokens.
Galaxy Research destacó la propuesta EIP-8361, o “Quema de Emisión Cónica”, presentada por seis investigadores, entre ellos Justin Drake, investigador de la Fundación Ethereum, en el ámbito de Ethereum. La propuesta contempla la quema de una porción creciente de las recompensas otorgadas a los validadores a medida que aumenta la cantidad de ETH apostada. Si la cantidad de ETH apostada alcanza el 50 % del suministro total, se quemará el 100 % de las recompensas de los validadores, eliminando así el incentivo económico para apostar nuevo ETH por encima de ese nivel.
Actualmente, alrededor de un tercio del suministro de ETH está en staking, pero si se aprueba la propuesta, el rendimiento anual en la capa de consenso podría disminuir de aproximadamente el 2,6 % al 1,2 %. Los ingresos de MEV y las comisiones de prioridad no se verán afectados por el cambio. Si se aprueba la regulación, se prevé un período de transición de aproximadamente 18 meses. Teniendo en cuenta el calendario habitual de actualizaciones de Ethereum, los participantes en staking podrían tener alrededor de dos años para adaptarse al nuevo modelo.
Sin embargo, Galaxy Research recalcó que la propuesta EIP-8361 aún se encuentra en fase de borrador y que no existe un proceso de votación ni un calendario de implementación definido. La propuesta se está considerando para su inclusión en la actualización de Hegotá, que se prevé que siga a la de Glamsterdam. Si bien se espera que el proceso de selección continúe hasta noviembre, incluso si la propuesta es aceptada, no se prevé que la actualización se implemente antes de finales de 2027.
El debate en torno a Ethereum gira en torno a hasta qué punto debería aumentar la tasa de staking a largo plazo. Los investigadores que desarrollaron EIP-8361 creen que el modelo de incentivos actual fomenta continuamente el aumento de la tasa de staking, pudiendo alcanzar cerca del 55 % para 2028. Según los investigadores, esto podría incrementar la concentración entre los proveedores de staking líquidos y los grandes operadores de validadores. El modelo propuesto busca eliminar la base de rendimiento perpetuo en ETH, limitar la dilución de la oferta y fortalecer las propiedades monetarias de ETH.
Por el contrario, algunas figuras destacadas de las comunidades DeFi, de staking y de desarrolladores de Ethereum argumentan que la drástica caída en los rendimientos del staking podría presionar a los validadores individuales, perjudicar el ecosistema DeFi de Ethereum y reducir la demanda de los inversores institucionales. Las críticas también se centran en la posibilidad de que el plazo previsto para un cambio significativo en la política monetaria de Ethereum sea demasiado corto.
En Solana, dos propuestas distintas están avanzando en el nuevo sistema de gobernanza en cadena de la red. La propuesta SIMD-0550, evaluada bajo SGP-0002, busca aumentar la tasa de desinflación anual de Solana del 15 % al 30 %. De lograrse, la fecha en que SOL alcance su tasa de inflación final del 1,5 % se adelantará de 2032 a 2029. Según Galaxy Research, este cambio podría implicar la eliminación de aproximadamente 18,9 millones de SOL de la oferta futura.
SIMD-0553, incluido en SGP-0003, tiene como objetivo modificar el sistema de comisiones por transacción de Solana. En lugar del modelo actual de comisión fija por firma, se introducirá un sistema de comisiones que variará según los recursos computacionales requeridos por la transacción, y todas estas comisiones se quemarán. Se estima que este cambio podría aumentar la quema diaria de SOL en Solana de aproximadamente 650 SOL a entre 7500 y 9000 SOL.
Ambas propuestas de Solana han pasado a la fase de debate tras obtener el apoyo necesario del 15 % de los participantes activos. Tras aproximadamente 16 días de debate, se iniciará un proceso de votación y consulta de los participantes, que durará 11 épocas, es decir, unos 22 días. Para su aprobación, las propuestas requieren el apoyo de dos tercios del monto de participación determinante.
Según Galaxy Research, si bien los cambios que Ethereum y Solana están debatiendo tienen estructuras diferentes, se reducen a la misma pregunta fundamental: ¿Cuántos tokens deben emitirse para garantizar la seguridad de la red y qué concesiones en materia de seguridad son aceptables a cambio de una menor inflación?
La firma de investigación señaló que las propuestas para Solana son más limitadas y están directamente dirigidas a aumentar la rareza del token en comparación con el cambio en Ethereum. Si bien una reducción más rápida de la inflación beneficiaría a los poseedores de SOL a largo plazo, el costo recaería principalmente sobre los validadores y los participantes en el staking, cuyos rendimientos disminuirían más rápidamente. SIMD-0553, que contempla la quema de comisiones por transacción, podría fortalecer el vínculo entre el uso de la red y la transferencia de valor a SOL.
Galaxy Research también señaló que las políticas inflacionarias actuales han cumplido históricamente una función importante para ambas cadenas de bloques. La emisión de tokens permitió realizar pagos a los validadores y financió la seguridad de la cadena de bloques durante períodos en los que aún no existía suficiente actividad económica en las redes. Sin embargo, la empresa considera que estos incentivos no deberían ser permanentes.
Según Galaxy Research, un modelo a largo plazo más saludable sería que las actividades de los validadores evolucionaran hacia un servicio de infraestructura de bajo margen, y que la seguridad de la red se financiara mediante la actividad económica en la cadena de bloques y la demanda de espacio en los bloques, en lugar de mediante la emisión de nuevos tokens.
Sin embargo, la empresa considera que los cambios en la oferta por sí solos no serán decisivos para el precio de ETH o SOL. Galaxy Research afirmó: «Las regulaciones de la oferta pueden ayudar y generar argumentos sólidos, pero no constituyen la principal limitación para ninguna de las dos blockchains. En última instancia, es la demanda la que determinará el precio de estos activos».
Galaxy Research afirmó que mejorar la infraestructura tecnológica de los ecosistemas Ethereum y Solana, aumentar la adopción empresarial y ampliar la oferta de productos para usuarios individuales deben seguir siendo una prioridad. Según la firma de investigación, si bien las funciones de seguridad que descentralizan las redes respecto a los sistemas centralizados son cruciales a largo plazo, no deben eclipsar los esfuerzos por generar demanda con los niveles de adopción actuales.
*Esto no constituye asesoramiento de inversión.
