Michael Howell, director ejecutivo de CrossBorder Capital, conocido por su trabajo sobre liquidez global, argumentó que una posible subida de los tipos de interés por parte de la Reserva Federal no tiene por qué ser negativa para el Bitcoin, contrariamente a la creencia popular. Según Howell, el factor determinante en el sistema financiero moderno no es el nivel del tipo de interés oficial, sino mantener la liquidez necesaria para la refinanciación de la deuda y la estabilidad de los mercados de repos y garantías.
Howell afirmó que el sistema financiero global ha cambiado significativamente en los últimos años, con mercados de capitales que se han transformado progresivamente, pasando de estructuras que financian nuevas inversiones a mecanismos para refinanciar la deuda existente. Según los cálculos de Howell, aproximadamente el 80% de las transacciones primarias en los mercados de capitales globales están ahora vinculadas a la refinanciación de deuda. Por lo tanto, más que los costos de los intereses, la capacidad del balance y la liquidez —que permiten a las instituciones financieras seguir otorgando préstamos— son factores más importantes para la estabilidad del sistema.
Según el reconocido analista, esta estructura impide que las subidas de los tipos de interés tengan el mismo impacto económico que en el pasado. Howell señala que el gobierno estadounidense se ha convertido en un deudor neto muy grande, y cuando suben los tipos de interés, el gobierno paga más intereses a los tenedores de bonos, inyectando así más liquidez en el sector privado. Howell argumenta que este mecanismo implica que las subidas de los tipos de interés pueden tener un efecto estimulante bajo ciertas condiciones, en lugar de simplemente un efecto restrictivo, como se creía tradicionalmente.
Howell afirmó: «Si se suben los tipos de interés en Estados Unidos, básicamente se está inyectando más liquidez al sector privado. Esto no es una contracción, sino un estímulo». Según el analista, una subida de 25 puntos básicos en los tipos de interés de la Reserva Federal podría satisfacer las expectativas del mercado de bonos a corto plazo, contribuir a fortalecer los bonos a largo plazo, reducir los rendimientos y disminuir la volatilidad en el mercado de bonos.
Howell afirmó que el punto crítico para Bitcoin es la liquidez que debe mantenerse en el sistema, argumentando que el hecho de que Estados Unidos esté recurriendo cada vez más a los bonos del Tesoro a corto plazo está expandiendo los balances bancarios y la oferta monetaria. Howell describe este proceso como “inflación monetaria” y cree que el oro y las criptomonedas se encuentran entre los principales activos que se benefician de este entorno.
Howell afirmó que los datos históricos demuestran que activos como Bitcoin, Ethereum, el oro y la plata son altamente sensibles a los aumentos de liquidez global. En concreto, destacó la fuerte reacción de Bitcoin ante la expansión de la liquidez, añadiendo que los bancos centrales se verían obligados a reponerla en el mercado si se produjera una crisis de refinanciación de deuda en el sistema financiero. Según Howell, como se observó durante la crisis financiera mundial de 2008 y la pandemia de COVID-19, el aumento de la oferta monetaria por parte de los bancos centrales para sostener el sistema puede generar fuertes fluctuaciones en los precios del oro, la plata y las criptomonedas.
Howell también cree que Estados Unidos se ve obligado a mantener el endeudamiento a corto plazo y una liquidez adecuada en el sistema financiero debido a su elevada deuda pública. Por lo tanto, el analista sostiene que las condiciones de liquidez podrían seguir siendo favorables incluso después de una posible subida de los tipos de interés, y que las recientes subidas del Bitcoin y el oro podrían estar relacionadas con la anticipación del mercado a esta situación.
Howell afirmó que si la Reserva Federal sube la tasa de interés oficial en 25 puntos básicos en su próxima reunión, el mercado de bonos a largo plazo podría experimentar un alza, y añadió que tal escenario podría tener consecuencias positivas para las condiciones financieras, contrariamente a las expectativas del mercado. Según Howell, la variable clave para Bitcoin no será la decisión sobre la tasa de interés en sí, sino cómo se comportarán la liquidez global, la oferta monetaria y los mercados de recompra tras dicha decisión.
