El personal de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos (SEC) ha publicado una nueva guía de preguntas y respuestas sobre cómo se aplican las leyes federales de valores a los criptoactivos. El comunicado, publicado hoy, aborda específicamente las condiciones bajo las cuales los tokens de staking líquidos, las recompras de tokens, las actividades de desarrollo de protocolos y las actividades de marketing de proyectos de criptomonedas pueden constituir “contratos de inversión”.
Según el personal de Finanzas Corporativas de la SEC, los tokens de recibo de staking, que representan la propiedad de una mercancía digital, pueden considerarse un “instrumento digital” bajo ciertas condiciones. Sin embargo, los tokens de staking emitidos por un proveedor de staking líquido basado en protocolo pueden clasificarse como una “mercancía digital” si están vinculados a la actividad programática de un sistema criptográfico funcional y su valor deriva de la dinámica de la oferta y la demanda.
La guía también incluyó una evaluación importante de los programas de recompra de tokens. El personal de la SEC declaró que, en un sistema de criptomonedas ya en funcionamiento, el anuncio de un programa de recompra de un token que no sea un valor no se consideraría, en sí mismo, una “gestión esencial” en la que los inversores basen sus expectativas de ganancias.
Sin embargo, la situación puede cambiar si el protocolo aún no funciona. Según funcionarios de la SEC, si el equipo del proyecto presenta el programa de recompra como un mecanismo que genera rendimientos o ganancias para los poseedores de tokens, esto podría convertirse en uno de los elementos que indiquen un contrato de inversión según la prueba de Howey.
La SEC también aclaró que actividades como asegurar, mantener, desarrollar y mejorar un sistema criptográfico establecido, o conceder y desarrollar fondos para mejorar el impacto de la red, generalmente no constituyen “esfuerzos esenciales de gobernanza”. El marco interpretativo de la SEC, publicado en marzo de 2026, también indicó que los criptoactivos pueden no ser valores en sí mismos, pero podrían formar parte de un contrato de inversión bajo ciertas condiciones de venta y comercialización.
En la sección sobre actividades de marketing, se indicó que la mera presentación de los casos de uso y las características actuales de un sistema criptográfico no constituye un contrato de inversión. Del mismo modo, describir las características futuras en términos generales y no vinculantes no se considerará un compromiso con las actividades de gestión principales, a menos que se prometa a los inversores un potencial de ganancias.
Los funcionarios de la SEC también declararon que, en un sistema de criptomonedas que no funciona completamente y carece de un mecanismo de control centralizado, generalmente no se espera que los anuncios posteriores del emisor del token generen un nuevo contrato de inversión. Esto se debe a que ni el emisor ni ninguna otra parte tienen el control suficiente para determinar el éxito o el fracaso del sistema.
Las directrices también abordaron las transacciones en el mercado secundario. Indicaron que una plataforma de negociación que ofrece un mercado secundario para un criptoactivo no se consideraría automáticamente un “promotor” por ese solo hecho; la plataforma debe cumplir con la definición de promotor según la Regla 405 de la Ley de Valores.
El nuevo anuncio de la SEC proporciona un marco más detallado para algunas áreas de debate de larga data en la industria, en particular con respecto a cómo deben evaluarse el staking líquido, la recompra de tokens y el trabajo de desarrollo continuo en protocolos descentralizados bajo la ley de valores.
*Esto no constituye asesoramiento de inversión.
